日銀の資産規模がGDPに迫る異常な膨張、海外からは「無謀」の声。

DIAMOND　ｏｎｌｉｎｅ

【転載開始】

■日銀の資産規模がGDPに迫る異常な膨張、

　海外からは「無謀」の声

　「日本銀行は世界の他の中央銀行を上回る

金融緩和策を行っている。これを勇敢という

よりも無謀だと見なしている人は正しい」

　国際決済銀行（ＢＩＳ）の元チーフエコノミスト、

ビル・ホワイト氏は4年近く前の2014年11月、

すでにそのように述べていた。

　日銀の資産規模が日本の名目国内総生産

（ＧＤＰ）を抜いたと最近報じられた。

8月10日時点の日銀資産は548.9兆円。

対する名目ＧＤＰは17年度（今年3月まで）で

548.6兆円、今年4～6月期の年率換算では

551.2兆円だ。

よって「日銀資産が名目ＧＤＰを抜きつつある」

という表現が、より正確かとは思われる。

　とはいえ、日銀資産が異常な膨張を示して

いることは間違いない。

名目ＧＤＰに対する日銀資産の比率は、

リーマンショック前の07年で13％、

白川方明前総裁時代の終盤で33％だった。

その後、13年4月から黒田東彦現総裁の下で、

インフレ目標を目指して日銀は、市場から国債

や上場投資信託（ＥＴＦ）などを大量に買い取り

始めた。

その結果、同比率は100％に達するまでに

なった。

　米国の場合、この4～6月期の名目ＧＤＰ

（年率換算）に対する現在の米連邦準備制度

理事会（ＦＲＢ）資産の比率は21％だ。

最も膨張していたジャネット・イエレン前議長

時代でも26％程度である。

　戦時中と比較するために日本の名目国民総

生産（ＧＮＰ）に対する日銀資産の比率を見て

みると、膨大な軍事費を日銀マネーが支えて

いた終戦間際の1945年3月でも40％台前半

だった。

一方、現在の同比率は約96％だ。

戦争を行っているわけでもないのに、今の日銀

資産は異様な姿になっている。

　ＦＲＢ、欧州中央銀行（ＥＣＢ）、イングランド銀行

はすでにかじを切って金融政策の正常化へ

向かっている。

しかし、日銀は、インフレ率が2％を安定的に

超えるようになるまで資産をまだまだ膨張させ

ていくつもりだ。

　だが、日本の物価がそうなる時期は全く見通せ

ない。

多くの日銀幹部は、黒田総裁の任期が終わる

23年春になってもインフレ率は2％を超えない

かもしれない、と予想し始めているだろう。

　つまり、日銀資産がどこまで膨張するのか、

総裁も含めて誰も予見できていない。

日銀資産の対名目ＧＤＰ比100％は通過点で

しかない。

「日銀は勇敢というよりも無謀」というホワイト氏

の指摘が思い出される。

　ＦＲＢは12年暮れに国債等について限度を決め

ずに買い続ける量的緩和策第3弾を決定した。

だが、資産が膨張し過ぎると出口時に巨額の

損失が生じるとの懸念から、ベン・バーナンキ

元議長は、早くも5カ月後の13年5月に同政策

のテーパリング（縮小）を市場に示唆する。

当時インフレ率はまだ目標の2％に達していな

かった。

　長期的には、日銀が国債などを買い取りながら

資産を膨張させていくと、財政規律上の感覚まひ

が多方面で深刻化する問題も懸念される。

8月25日号でも触れたが、気を付けないとそれは

ベネズエラの状況に近づいていくことになる。

　最近、筆者は講演会場で、

「なぜ日銀はインフレ率2％を目指すのか」という

質問を頻繁に受けている。

不思議に感じている国民は多いといえる。

カナダでは5年ごとに望ましいインフレ目標に関する

議論が行われている。

今の超金融緩和策の副作用も多々心配されている

だけに、日本でもインフレ目標の在り方をあらためて

議論するべきではないだろうか。

（東短リサーチ代表取締役社長 加藤 出）

【転載終了】

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　黒田総裁続投も「アベノミクス」を継続して

いくということなのでしょうから、安倍３選と

なると、財政破綻のリスクが高まるということ

でしょうか？

　総裁選の討論会をしないのも、「モリカケ」

と「アベノミクス」を議題にしたくないからで

しょうね。