竹中平蔵会長のパソナ、株主が企業統治欠如を猛批判・・・

Business Journal

【転載開始】

■竹中平蔵会長のパソナ、株主が企業統治欠如を猛批判…

　 都心に豪華な迎賓館や牧場建設

　香港に拠点を置く「物言う株主」（アクティビスト）

のオアシス・マネジメント・カンパニーが、

人材派遣大手のパソナグループに経営改善の

提案書を突き付けた。

　オアシスは2017年11月9日に開設した特設サイトで、

パソナの発行済み株式の5％弱を保有していることや、

提案書をパソナ側に送ったことを公表した。

経営陣との面談を求め続けているが、

拒否されていることにも言及した。

　オアシスの創設者で最高投資責任者（CIO）の

セス・フィッシャー氏は、11月10日付日本経済新聞の

インタビューで、パソナに経営改善の提案書を提出した

理由をこう述べている。

　「良いビジネスを持っているのに、経営資源の配分

やコスト管理体制、コーポレート・ガバナンス（企業統治）

に欠ける。我々の提案が実現すれば、営業利益率は

（業界平均を下回る）1.6％から5.9％へ劇的に改善する

とみている。（略）南部靖之グループ代表は東京都心に

牧場をつくったり、豪華な迎賓館をつくったり、周りに

何もない地方にテーマパークをつくったりしている。個人

のアイデアとしてはいいが、上場会社の施策として適当

ではない。会社を個人の貯金箱のように使うのはやめる

べきだ」

　オアシスが槍玉に挙げたのは17年8月、東京・大手町

のパソナ本社に開設した牧場のことだ。

山羊、牛、豚、フラミンゴ、フクロウを飼っている。

同年7月には体験型テーマパーク「ニジゲンノモリ」を

兵庫県淡路島にオープンした。

　また、迎賓館とは東京・元麻布の「仁風林」を指す。

14年、ミュージシャンのASKAが覚醒剤取締法違反容疑

で逮捕されたとき、仁風林がスポットライトを浴びた。

パソナが政治家や官僚を接待するために設けた迎賓館で、

美女たちが“おもてなし”をしていた。ASKAは迎賓館の

常連で、一緒に逮捕された女性は“おもてなし組”の

ひとりだった。

　オアシスは南部氏に対して、「道楽とビジネスを混同するな」

と警告したわけだ。

　これに対し、パソナには弱みがあった。

すなわち、赤字経営だったため抗弁のしようがない状態

だった。

そこでパソナは18年1月12日、17年6～11月期の

連結最終損益を4億7000万円の黒字（前年同期は

8億1600万円の赤字）へと業績を上方修正した。

従来予想は5億円の赤字だったので、9億7000万円収支が

改善した。

売上高は前年同期比10％増の1506億円で、従来予想を

40億円下回る。

　派遣する社員が派遣先で直接雇用されたことから、

派遣人員の数が減った。

営業利益は3.3倍の26億円と従来予想から13億円

引き上げた。

企業から請け負う事務作業で、IT（情報技術）を

使って効率化に取り組み、利益率が改善した。

　一方、18年5月期通期の業績予想は据え置いた。

売上高は前期比15％増の3233億円、営業利益は

26％増の56億円、最終損益は10億円の黒字

（前期は1億2900万円の赤字）を見込む。

17年8月にNTTグループの人材派遣会社2社を54億円で

買収したが、負ののれん代を特別利益として計上し、

黒字転換する。

市場関係者は「働き方改革」による業績の上振れに

期待しているようだ。

■オアシスは竹中平蔵会長にも揺さぶりをかける

　オアシスは日本で売り出し中のアクティビストだ。

任天堂に対しスマートフォン向けに「スーパーマリオ」

などのソフトを供給するよう戦略転換を求めた。

また、京セラには保有するKDDI全株の売却と売却額の

半分に当たる5000億円を株主に還元するよう要求した。

　さらに、パナソニックによるパナホームの完全子会社化

のスキームについても変更を求めた。

パナソニックは要望を受け入れ、株式交換方式から

TOB（株式公開買い付け）に変更した。

同様に、アルプス電気によるアルパインの完全子会社化

計画でも、株式交換ではなく現金による買収に切り替える

ことや買収価格の引き上げを求めている。

　東芝の第三者割当増資の引受先には、名高い

“ハゲタカファンド”が名前を連ねたが、オアシスも

1.7％出資した。

　極めつけが、パソナへの経営改善提案書である。

南部氏の存在がコーポレート・ガバナンスの欠如に

つながっていると指摘した。

　株式市場はオアシスの提案を好感した。

株価は11月8日の終値1628円から翌9日には年初来

高値の1838円を記録。

その後も株価は上昇し、12月27日には2418円の

年初来高値を更新した。

大納会の12月29日の終値は2287円だった。

オアシスの提案以前に比べると、40％も株価が上昇

したことになる。

オアシスの経営改善策が実を上げることへの期待値

が高い証拠だ。

　その後も、1月12日の業績上方修正を受けて株価は

上昇した。

週明けの15日には、一時、前週末比16％（353円）高の

2622円まで跳ねた。

株式分割を考慮すると、実質的に上場来高値である。

　予想PER（株価収益率）は94倍。業界最大手の

リクルートホールディングス（38倍）などと比べると

割高である。

株価が右肩上がりのうちはいいが、下降局面に入ると

“オアシスの提言”が重石になる。

　収益力回復への圧力は、確実に高まっている。

しかし、南部氏は自己流の経営手法を改めるつもりは

なさそうだ。

南部氏は直接分39.59％、間接分11.68％を合わせると

51.27％を保有する支配株主だ（17年5月末時点）。

他の株主が束になっても敵わない。

　そうすると、オアシスは具体的にどんな手を打つだろうか。

17年12月21日、パソナのグループ会社の取締役会議事録

の閲覧許可を東京地裁に申し立てた。

「グループ内取引の実態を明らかにし、ガバナンスに関する

重大な問題点を把握する」のが狙いだ。

　南部氏は、政界に太いパイプを持つ“平成の政商”と

呼ばれる人物だ。

小泉純一郎政権で経済産業相を務め、人材派遣業界の

規制緩和を主導した竹中平蔵氏を09年に会長に迎え入れた。

　オアシスがターゲットに定めたのは、この竹中氏だ。

同氏は現在、慶應義塾大学名誉教授、東洋大学教授を

務める経済学者で、コーポレート・ガバナンス強化の

推進論者として知られている。

フィッシャー氏は、前出・日経新聞のインタビューで、

竹中氏の存在と、今回の提案との関係を問われ、

こう答えている。

　「パソナは南部代表が約4割の株式を保有しており、

我々が十分な議決権を得るのは難しい。竹中会長

はじめ取締役会メンバーはコーポレート・ガバナンス

・コード（企業統治指針）に従って会社の統治構造を

改善する義務がある」

　オアシスからボールは竹中氏に向けて投げられた。

果たして、竹中氏は南部氏に忠誠を尽くすのか、

それとも経済学者としてコーポレート・ガバナンスの

必要性を貫くのか。

（文＝編集部）

【転載終了】

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　記事とは直接関係がありませんが、安倍首相は、

「非正規という言葉をこの国から一掃する」と施政

方針演説で断言しています。

非正規を正規社員に登用するということなのか？

非正規という呼び方を変えるということなのか？

よくわかりませんがね。

　パソナ経営に対して、大株主としての経営に

対する批判は、現状のパソナを見れば適切だと

思いますね。

　政治に干渉しすぎています。

　株主は、経営の解任動議を発議できますが、

竹中氏を解任に追い込むつもりなのでしょうかね？

　いずれにしろ、「仁風林」には閣僚級の議員に

お色気接待をしているというような、良くない噂が

ありますね。